今昔有别——宏利资产管理分析中国的刺激经济措施

中国于过去三个季度推出的各项经济刺激措施，对稳定经济的成效开始显现。理论上，这对所有人来说都是好消息，然而，宏利资产管理认为，这次的情况却有所不同。

中国经济刺激措施过往总是推高中国对工业产品的需求，继而为全球贸易活动带来支持，推动全球经济增长，特别是新兴经济体。以下宏利资产管理举数项主要理由，解释为何这一轮中国经济刺激措施未必有效惠及所有市场。

针对刺激国内消费

过去一年的内地财政刺激措施，主要针对刺激国内消费，稳定本土经济例如当局宣布有史以来最大幅度调低个人所得税，有助提升中产阶层的收入，看中他们作为消费的中坚力量带来的刺激。相反，过去多轮刺激措施聚焦于房地产（对商品需求最大的行业）和基建项目，继而衍生对中间产品、商品和外来产品的需求。

库存水平上升

经济数据显示个别亚洲经济体（特别是南韩和台湾）正受库存水平上升问题困扰，情况有别于2015或者2016年。这意味本轮贸易活动再转趋频繁时，亚洲市场实质经济增长的滞后时间将会延长。

减产不再，遏抑商品价格

过往，减产或削减产能行动一度推高商品价格，但中国近期并没有采取这些措施。2015及2016年的减产行动带动产能使用率走高，继而推高商品价格，刺激行业利润上升。然而，这次出现相反的情况 — 部分减产措施逆转，遏抑商品价格，继而令普遍受惠于减产的新兴市场经济体，所得的正面影响受到限制。

宏利资产管理分析，其关键一点是，正当投资者可能集中关注美国联储局的下一步行动时，他们会认为下一个影响全球市场的重大政策转变有可能会源于中国，并以额外加推宽松措施的形式出现。经济前景阴霾无疑有所加深，要清楚勾划未来前景将更加困难。宏利资产管理具备凭借过往经验得出的分析模型和数据，并对经济增长的周期性质有深入了解。从投资角度来看，略见阴霾的前景或许会令投资者需要于短期内加倍警惕，但和大部份周期一样，这种情况始终会过去。

在未来某个时间，经济不振的浓雾自会消散，前路将重现明朗。现阶段我们能做的，就是静观其变。